O que<\/b><\/p>\n
No dia 10 de maio, os Estados Unidos elevaram as tarifas de importa\u00e7\u00e3o sobre o equivalente a US$ 200 bilh\u00f5es de importa\u00e7\u00f5es da China. O Presidente americano Donald Trump tamb\u00e9m amea\u00e7ou que outros US$ 300 bilh\u00f5es (i.e. todas as demais importa\u00e7\u00f5es da China realizadas pelos EUA) poderiam ser afetados em breve. Isso ocorre logo ap\u00f3s a divulga\u00e7\u00e3o de uma s\u00e9rie de dados indicando um crescimento do com\u00e9rcio global abaixo do esperado: as exporta\u00e7\u00f5es da Coreia do Sul, geralmente um bom indicador do com\u00e9rcio mundial, t\u00eam ca\u00eddo desde o in\u00edcio do ano, e os pedidos globais de exporta\u00e7\u00e3o t\u00eam diminu\u00eddo por sete meses consecutivos. Al\u00e9m disso, de acordo com o Escrit\u00f3rio de An\u00e1lise de Pol\u00edticas Econ\u00f4micas (CPB) dos Pa\u00edses Baixos, os volumes de com\u00e9rcio global ca\u00edram cerca de 1.1% no primeiro trimestre do ano. Pela primeira vez desde a crise do Lehman Brothers, o com\u00e9rcio global diminuiu por dois trimestres consecutivos (veja o gr\u00e1fico). Com base em um modelo estat\u00edstico usando dados sobre confian\u00e7a empresarial nos EUA, exporta\u00e7\u00f5es da Coreia do Sul, pre\u00e7os do petr\u00f3leo Brent e o \u00cdndice B\u00e1ltico para transporte mar\u00edtimo como vari\u00e1veis explicativas, a Coface espera que o com\u00e9rcio global caia cerca de -0.7% (m\u00e9dia anual) este ano, apesar de uma recupera\u00e7\u00e3o esperada do Q2 ao Q4 de 2019 (+0.2 a 0.3% em base trimestral; veja as barras verdes no gr\u00e1fico).<\/p>\n
Com\u00e9rcio global (mudan\u00e7a % nos volumes em base trimestral)<\/p>\n
Fontes: CPB, Proje\u00e7\u00f5es da Coface<\/p>\n
Por que<\/b><\/p>\n
H\u00e1 v\u00e1rios elementos que t\u00eam impulsionado esses desanimadores dados comerciais:<\/p>\n
1) O protecionismo comercial tem crescido constantemente em muitos pa\u00edses desde 2009. De acordo com a organiza\u00e7\u00e3o Global Trade Alert, 73% das exporta\u00e7\u00f5es dos pa\u00edses do G20 estavam enfrentando pol\u00edticas comerciais restritivas em 2017. Ele entrou em uma nova fase em 2018, quando os Estados Unidos implementaram tarifas sobre 13% de suas importa\u00e7\u00f5es; seus parceiros comerciais subsequentemente retaliaram atingindo 6% das exporta\u00e7\u00f5es dos EUA. Por\u00e9m, os efeitos do protecionismo sobre o com\u00e9rcio global n\u00e3o devem ser superestimados: de acordo com o FMI, a maioria das mudan\u00e7as nas balan\u00e7as comerciais bilaterais nos \u00faltimos 20 anos pode ser explicada por fatores macroecon\u00f4micos, ao passo que as tarifas exerceram um papel menor 1.<\/p>\n
2) O menor n\u00edvel de crescimento do PIB global \u00e9 um desses fatores macroecon\u00f4micos citados acima: a Coface espera que o PIB global cres\u00e7a cerca de 2.9% este ano, uma queda de 0.3 pontos se comparado a 2018. Esse seria o menor n\u00edvel observado desde 2016, o \u00faltimo ano no qual o crescimento desacelerou conjuntamente nas 3 maiores economias mundiais (Zona do Euro, Estados Unidos, e China). N\u00e3o surpreende portanto que setores industriais pr\u00f3-c\u00edclicos (automotiva, constru\u00e7\u00e3o, produtos qu\u00edmicos) que exercem um papel chave no com\u00e9rcio global corram maior risco nesse est\u00e1gio inicial da fase de retra\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica.<\/p>\n
3) Al\u00e9m do n\u00edvel de crescimento do PIB, outros fatores est\u00e3o envolvidos, na medida em que a propor\u00e7\u00e3o entre com\u00e9rcio global e crescimento do PIB global diminuiu de 2 para 1 nos \u00faltimos 10 anos. Mudan\u00e7as estruturais como terceiriza\u00e7\u00e3o, o fim do boom das commodities, e o amadurecimento das cadeias globais de valor tamb\u00e9m exercem um papel importante.<\/p>\n
Riscos<\/b><\/p>\n
Os riscos para o com\u00e9rcio global e o crescimento do PIB (o primeiro costuma ser um indicador chave deste \u00faltimo) est\u00e3o claramente em queda:<\/p>\n
1) Devemos admitir, o impacto direto das \u00faltimas medidas protecionistas parece ser administr\u00e1vel nesse est\u00e1gio:<\/p>\n
a. Na China, espera-se que as medidas adotadas pelos EUA desde o in\u00edcio de 2018 (incluindo a mais recente no dia 10 de maio) custem cerca de 0.8% do PIB, mas elas s\u00e3o parcialmente contrabalan\u00e7adas por pol\u00edticas fiscais e monet\u00e1rias mais expansionistas;<\/p>\n
b. Nos Estados Unidos, as perdas anuais acumuladas resultantes das decis\u00f5es tomadas em 2018 s\u00e3o desprez\u00edveis (0.04% do PIB 2). A mais recente rodada de aumentos tarif\u00e1rios dificilmente mudar\u00e1 significativamente esse quadro, pois as mercadorias afetadas pelo aumento dos pre\u00e7os de importa\u00e7\u00e3o representam apenas 1% do PIB.<\/p>\n
2) Mas os efeitos do cont\u00e1gio sobre as cadeias globais de valor entraram em cena agora: tarifas maiores nos EUA t\u00eam um efeito direto sobre o pa\u00eds afetado (i.e., a China), mas tamb\u00e9m efeitos indiretos sobre seus fornecedores. Em outras palavras, os exportadores alem\u00e3es ser\u00e3o afetados pelas tarifas americanas sobre a China pois a Alemanha \u00e9 seu principal fornecedor de autope\u00e7as. De acordo com a pesquisa da Coface 3, aumentar as tarifas aplicadas pelos EUA em 1% para qualquer dado pa\u00eds leva a uma diminui\u00e7\u00e3o de 0.6% nas exporta\u00e7\u00f5es de manufaturados de valor agregado de um pa\u00eds parceiro para o pa\u00eds afetado pelas taxas alfandeg\u00e1rias. Esse impacto indireto \u00e9 especialmente alto para segmentos tais como transporte (incluindo o setor automotivo), m\u00e1quinas e equipamentos, e produtos eletr\u00f4nicos, i.e. aqueles almejados pelos EUA no com\u00e9rcio com a China.<\/p>\n
3) Nossa proje\u00e7\u00e3o de base n\u00e3o presume nenhuma medida protecionista significativa adicional, mas:<\/p>\n
a. O risco de uma rodada final de aumento de tarifas sobre cerca de US$ 300 b das demais importa\u00e7\u00f5es dos EUA oriundas da China \u00e9 alto;<\/p>\n
b. \u00c9 prov\u00e1vel que a China retalie ap\u00f3s a decis\u00e3o dos EUA, especialmente considerando que as 2 maiores economias mundiais perceberam que est\u00e3o agora em uma fase de concorr\u00eancia estrat\u00e9gica que veio para ficar no longo prazo;<\/p>\n
c. A \u201coutra guerra comercial\u201d, i.e. uma poss\u00edvel imposi\u00e7\u00e3o de maiores tarifas dos EUA sobre as importa\u00e7\u00f5es automotivas das UE continua a ser uma quest\u00e3o pendente. Espera-se que os EUA anunciem sua decis\u00e3o no dia 18 de maio, mas esse prazo poder\u00e1 ser adiado.<\/p>\n
Se esses cen\u00e1rios de risco se tornarem realidade, \u00e9 prov\u00e1vel que haja uma queda adicional na confian\u00e7a empresarial e uma retra\u00e7\u00e3o nos mercados de a\u00e7\u00f5es globais.<\/p>\n